自由现金流
前面我们讲了经营性现金流，今天来讲自由现金流，二者是有区别的。
“自由现金流”这个词是我们既熟悉又陌生，且略感神秘的一个词。
“熟悉”是说，我们经常可以看到这个词。
“陌生”是指，很多人不了解这个词。
“神秘”是指，自由现金流和股价有什么关系。
【什么是自由现金流？】
自由现金流，顾名思义，这笔资金可以从企业拿出来给股东自由运用，但不会影响公司经营的资金。
自由现金流是企业通过经营活动获取的现金里，减去为了维持生意运转或者扩大生意规模必须的资本投入后，剩下的那部分现金。但自由现金流这个词像很多金融术语一样存在多重定义，比如：
1、科普兰教授在1990提出自由现金流计算方法：
自由现金流=息税前利润-税款+折旧和摊销-营运资本变动-资本支出
2、1986年巴菲特致股东的信提出的计算方法：
股东盈余=净利润+折旧和摊销-维护性资本支出
在该信中巴菲特用”股东盈余”表示，其实也就是我们现在所说的自由现金流。
3、由于我们不是会计师，可以用这个简单版大致计算自由现金流：
自由现金流=经营活动现金流净额+投资活动现金流净额
4、最贴近的计算方法：
自由现金流=经营活动现金流净额-资本开支
说到这里，是不是有点晕了？这几个我们该看哪个呢？我个人一般看第四种：自由现金流=经营活动现金流净额-资本开支。
其实不管该看那个，我们重要的是要理解自由现金流的内在含义,他们解释的自由现金流的共同之处在于——不影响公司经营发展的前提下可供股东使用的自由现金流量。自由现金流和自由现金流折现是个模糊的概念，他更像是一种思维方式。我个人觉得在实际投资运用中不必对自由现金流的计算太较真，但我们要理解他的本质含义。
【自由现金流折现】
自由现金流的思维模型里面的核心其实就一句话，由经济学家欧文费雪和约翰逊.伯尔.威廉斯说的：股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。
这句话怎么理解呢？
意思就是说，一家企业的内在价值，等于它在生命周期之内所创造的现金流的总和。但他未来赚的钱不等于现在赚的钱，因为货币是有时间价值的，这就需要折现。这就好比你10年后月薪1万，可能只等于现在的月薪6000元。另外还有一点，那就是我们永远也收不到未来现金流，我们需要为风险作出补偿，因此也需要折现。
在自由现金流计算中会有下面几个步骤：
1、预测未来10年的自由现金流
2、把这些未来的现金流折现成现值
3、计算永续增长折成现值
4、得出企业价值=10年折现现金流之和+永续增长折现值
讲到这里是不是又晕了？
嗯，晕是正常的，先不管计算方式付不复杂，看这几个步骤就感觉不切实际了。因为这里涉及两个变量—“永续增长率”和“折现值”。这两个变量即使是微小的取值差异，其结果也会相差很大。
首先，预测企业生命周期内的自由现金流，是不可能完成的任务。你怎么知道企业自由现金流每年是不是会增长，说不定他什么时候就走下坡路甚至倒闭了呢，这谈何“永续增长”？就算会增长，增长率多少，5%和8%所得出的计算结果差别会很大。
其次，折现率你怎么取，取6%还是取8%？这个微小变动，也会使结果产生巨大差异。
大家感兴趣的话可以去学一下自由现金流折现，但我认为没有太大必要，我虽然学了怎么折现，但在投资中也不会用到。
【自由现金流折现思维】
自由现金流折现其实是不切实际的计算企业内在价值的方法，他更像是一种思维方式，这种思维方式就是——我们投资企业，要投资那种能获取尽量多自由现金流的企业。
按照自由现金流折现的思维方式，我总结出以下几点：
1、选择长寿型的企业。
即具有永续经营的特点的企业，企业经营寿命长，他在他生命周期内获得的自由现金流才可能多，内在价值也才可能高。比如茅台，比如白酒，未来人们还是会一直喝下去的。还有生活必需品如酱油等，这些也是永续经营的。其实这也解释了为什么消费股容易出长牛，而科技股出现长牛的概率很小。因为消费股比较长寿，而科技股在现在科技快速更新换代的时代，谁知道哪天他就倒闭了。
2、选择资本支出少(技术变革少)的企业。
由公式“自由现金流=经营现金流-资本开支”可知，资本支出少的企业，自由现金流才可能多。还是拿白酒来举例,白酒基本上没有太多的资本支出，酿酒还是那样酿，没有什么技术变革，除非要扩大生产规模才需要增加。
但A股很多企业就不一样，企业在经营发展过程中需要很多资本开支才能维持和发展，比如京东方，随便一投就得几十亿上百亿，要命的是，京东方生产的显示器啥的技术变革比较快，你这次投了几百亿，过几年可能又要投几百亿。
从技术变革少的角度来看，白电、厨电的生意比黑电好，比如空调、抽油烟机，其实没有太大的技术变革，技术升级只是优化罢了。但电视这些就不一样，这种技术变革快很多，投入也比较大。
从以上两点可以看出，白酒还真的是好生意，这样你就可以理解价值投资者谈投资，必谈白酒。
3、产品有提价属性的企业。
产品是否有提价属性很重要，因为按照自由现金流折现思维，你未来的赚的钱是需要通过折现率折回现在值多少钱的，为了使你未来赚的钱折回现在不会少，那么产品提价就是对抗折现的利器。
一般来说生活食品类的产品具有提价功能，比如酱油、榨菜，他们都是有抗通胀属性，你想想看，如果未来一个馒头卖5块钱的时候，酱油还会是现在的几块钱一瓶吗？所以，海天味业的估值一直都没便宜过。
4、成长性比较好的企业。
有些企业的产品提价属性不明显，但他可以通过提高市场占有率、提升企业经营效率来提升自身的盈利能力。成长性好的企业代表他未来赚的自由现金流会越来越多，因此企业价值也会越来越高。
自由现金流其实更像是一种思维方式，查理芒格也说过，他没看过巴菲特计算自由现金流折现。
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